Сегодня жить в кредит – только не в Америке
В настоящее время развитие всемирного капитализма, точно по Ленину, достигло своей высшей стадии, когда все должны буквально всем. По крайней мере, в той части планеты, которая привыкла считать себя цивилизованной.
Именно к этому всё шло с тех пор, как в Бреттон-Вудсе тот самый «цивилизованный» мир подсадили ни иглу доллара с его предельно низким, зато повсеместным процентом за пользование. Понятно, что с тех пор в самом большом выигрыше от этого остаются финансисты, однако и они вынуждены так или иначе разогревать реальный сектор.
Попытка сделать это с помощью пандемии и перевода офисного планктона на крайне выгодную удалёнку в этом плане мало что дала, и следующим экспериментом становятся нынешние гибридные или прокси-войны.
Какая война хуже пандемии?
Тут на начальной стадии получилось тоже не очень, к концу 2022 года фондовые рынки вместе с заморскими трежерис просели аж на 18 процентов. Вполне ожидаемый ответ рынков, приученных к минимальному проценту на действия ФРС, Европейского центрального банка (ЕЦБ), Банка Англии и других ключевых центробанков.
Они же с марта 2022 года под вопли об «ужасных русских» повысили процентные ставки с почти нулевых значений до диапазона от 5,25 % до 5,5 %. Почти два года спустя, несмотря на то, что ФРС и Банк Англии продолжают удерживать высокие ставки, инфляцию задушить не получается (точно как в России), а сам цикл процентных ставок может достигнуть опасного пика.
Похоже, весьма скоро, на Западе надо ждать мощной волны банкротств. И дело даже не в том, что в ближайшие пять лет должно быть погашено более 3 (трёх) триллионов долларов корпоративного долга. По сравнению с 34 триллионами американского госдолга – вообще-то, совсем немного.
Это, конечно, важно, особенно с учётом того, что в штатах доля государства в бизнесе намного меньше, чем не только в Китае или России, но и по сравнению с другими странами Запада. Но самой угрозы не устраняет.
После того, как сотни компаний получали выгоду от нулевой стоимости капитала, им предстоит что-то с долгами делать. Менее года назад агентство Moody's насчитало в США 177 крупных компаний, находящихся под угрозой дефолта, сейчас таких уже 240.
На фоне роста экономики, напрямую связанного с военными конфликтами теперь уже в двух частях света, формирование кризисной среды с дефолтами сверх нормального уровня – это очень плохой признак. Похоже, гибридные войны XXI века, в отличие от Второй мировой и ряда последующих войн, вместо того, чтобы вывести экономику развитых стран из стагнации, могут поставить её на грань краха.
Более высокие ставки, характерные сейчас для рынков, неизбежно выявят предприятия, которые за счёт легкого доступа к дешевым деньгам маскировали свои базовые слабости. Понимание такого расклада толкает банки и инвесторов ужесточать подход к должникам, стимулируя тех к опережающей реструктуризации заимствований.
Однако следствием такой практики уже стал рост числа компаний, оказавшихся не на грани, а уже в реальном состоянии дефолта. В связи с этим в том же Moody's с некоторых пор стали регулярно отслеживать так называемый глобальный коэффициент дефолта.
Причём, не акцентируя внимания на конкретных фигурантах, во избежание обвинений в биржевом инсайде. В сентябре 2023 года этот коэффициент по наиболее рискованному долгу достиг 4,5 %.
Уже выше среднего исторического значения 4,1 %, но к концу года показатель вырос уже до 4,9 %, а на пике прогнозируется – 5,4 %. Это, конечно, не значит, что каждая двадцатая компания в США – не потенциальный, а «уже банкрот», но сама по себе тенденция не сулит ничего хорошего.
Когда кадры скажут – всё!
Пока по части дефолтов и банкротств в США, как и в Европе, всё относительно тихо. Но первые ласточки уже, что называется, пролетели. Так, ещё весной объявил о банкротстве знаменитый ритейлер с полувековой историей – BBBY (Bed Bath & Beyond), в России абсолютно не раскрученный.
Интересно, что BBBY обанкротился после того, как рефинансировал свои долги. Почти 500 магазинов закрылись, и 14 000 человек потеряли работу. А ведь, помимо того, что дефолты и банкротства неизбежно приведут к закрытию компаний и потере рабочих мест, они резко снизят и пресловутый «эффективный спрос» со стороны потребителей.
Одним оборонным заказом, как известно, сыт не будешь, а сейчас и с ним всё обстоит как-то не очень. Из-за примитивной нехватки средств. И это, заметим, даже у передовиков мировой экономики из G7, хотя ЕС и США давно уступили в этом пальму первенства, сами знаете кому.
Если же в 2024 году тот самый коэффициент глобального дефолта подскочит до 14 %, чего не исключают всё в том же агентстве Moody's, надо ждать новых дефолтов и новых банкротов.
Таковыми, напомним, для начала стали банки из числа не первых, но и не последних, однако за ними уже ближе к новому 2024 году последовали компании из вполне реального сектора американской экономики. Среди жертв дефолта – крупный автодилер Carvana, National CineMedia и группа QualTek.
Широкой публике такие названия не говорят ничего, но ведь и представители первого ряда скоро могут пойти по пути финансового фиаско. Самый первый ряд, тот, что в Штатах на слуху, конечно, банкротить никто не позволит, хотя чем чёрт не шутит.
Тем более что как только в США и ЕС пошли на ужесточение денежно-кредитной политики, у большинства корпораций и банков стал накапливаться так называемый эффект сложного процента. Это когда на основные проценты набегают свои, которые тоже надо платить, и платить очень быстро, потому что они намного больше.
Спасайся кто может!
С ростом кредитных ставок, которые в России, не устанем повторять, просто зашкаливают, ответ компаний и простых граждан оказался вполне ожидаемым. У кого получалось – шёл на реструктуризацию долга, у кого нет – переставал брать кредиты.
Банкротятся по-прежнему немногие, и что удивительно – мало кто даже в России, где с новыми ставками от ЦБ РФ, казалось бы, вообще, не свести концы с концами. А кто-то, продлевая погашение своих долгов, готов предлагать дополнительное обеспечение.
Это недвижимость, доли в бизнесе, текущие финансовые потоки. Взамен либо просят более низкие процентные ставки, либо ищут другие источники заимствования, в том числе на рынке частных долгов. Сегодня, похоже, главное – выиграть время для реструктуризации.
И самыми уязвимыми остаются те, кто в жирные времена с минимальными ставками влез в самые большие долги. Рост ставок привёл к тому, что кредиторы уже не идут, к примеру, на сделки с обратным выкупом долга.
Рефинансирование осложнилось вообще до предела, а расходы на обслуживание долгов продолжают расти. Напомним, что в эпоху дешёвых денег были очень популярны высокорисковые кредиты, которые стали базой для тех же сделок выкупа долга, то есть передела рынков.
В тех же США корпоративные казначеи использовали дешевые деньги для отсрочки погашения долгов, получая передышку накануне «тяжёлых дней». В 2021 году, считайте, что в промежутке между пандемией и СВО, на американский рынок были выброшены новые аналоги трежерис.
Это были очень доступные семилетние облигации. За счёт бросовых «пандемийных денег Трампа» их раскупили как горячие пирожки, и теперь все с немалым трепетом ждут 2028 года – даты погашения этих «семилеток».
Когда живые не завидуют мёртвым?
Тем не менее даже при самом катастрофическом, не считая, конечно, глобальной войны, сценарии развития событий очень многие могут снять сливки с нынешнего масштабного кризиса. Причём не только банки и компании, но и некоторые рядовые граждане, конечно, из числа наиболее предприимчивых и удачливых.
Они не просто выживут в новых, сложных условиях добывания свободных средств. Те, кто сумеет грамотно воспользоваться премиями, которые придётся выплатить государствам и корпорациям за поддержку в тяжёлые времена, выйдут из «довольно доброкачественного цикла дефолтов», как его уже назвали аналитики, только окрепшими.
Лучшие исходные позиции в этом смысле сейчас у тех, кто не просто боролся за выживание несколько лет назад, а успел реструктурировать свои долги ещё в 2020 году. Тогда, простите за напоминание, деньги не стоили ровным счётом ничего или почти ничего. Даже в России.
Потом, правда, они обесценились, но зато всё это время работали, не переставая. И такая оценка касается не только зарубежного, но и российского бизнеса, особенно пристёгнутого к госзаказу, где ставки по субсидиям не шли ни в какое сравнение с откровенно грабительскими от Центробанка.
Показательно, что и структуры, у которых рефинансирование пандемийных и военных долгов ещё впереди, тоже показали способность использовать преимущества более высоких процентных ставок. Практика залога активов и денежных потоков в обмен на более приемлемые условия кредитования с параллельными вложениями свободных, пусть даже кредитных средств в инструменты с высоким и быстрым доходом стала в наши дни просто нормой.
Информация